2026.03.05
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作者 | 第一财经 樊志菁
封图 | AI生成
周三，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）表示，特朗普政府将为途经波斯湾的油轮提供支持，并在未来几天宣布更多措施，受此影响，油价自美国对伊朗开战以来首次出现企稳回落迹象。
隔夜，WTI原油近月合约涨0.13%，报74.66美元/桶，布伦特原油近月合约平收，报81.40美元/盎司。
自上周末美以对欧佩克成员国伊朗发动大规模空袭以来，WTI原油价格一度逼近每桶80美元。美国总统特朗普周二宣布，美国将通过美国国际开发金融公司（DFC）为油轮提供保险，并承诺必要时为波斯湾的石油运输提供海军护航，油市涨幅有所收窄。对于美国总统而言，如何尽快控制油价，对于经济、美联储降息前景甚至中期选举都将有关键意义。
霍尔木兹海峡阻塞副作用显现
对于本就紧张的中东储油设施而言，美国表态来得再及时不过了。摩根大通警告称，一些中东国家的原油储油容量仅够维持数日，部分海湾国家的原油库存即将耗尽，被迫减产。“速度与决断至关重要，因为储油限制收紧意味着，延误将迅速转化为被迫停产。”摩根大通分析师在报告中写道。
上周六，美国与以色列联手对伊朗发动袭击，引发中东冲突升级，原油市场也遭遇剧烈震荡。有消息称，重要基础设施遭袭受损，例如霍尔木兹海峡西南部的阿联酋港口及工业中心富查伊拉港发生无人机袭击引发火灾。
摩根大通称，鉴于海峡目前基本处于封闭状态，他们修正了此前关于储油容量的预测。虽然沙特阿拉伯等部分国家拥有 “充足储油能力”，在某些情况下可维持30天以上原油供应，但伊拉克、科威特等其他国家的储油容量仅余数日，即将触顶并被迫减产。
分析师称，他们对储油容量上限的评估采取了 “保守”策略，未计入部分潜在储油点及可作为储油容器的大型油轮。“若霍尔木兹海峡持续封闭，供应损失将加速，”摩根大通分析师表示，冲突爆发第8天，日产量损失可能达到330万桶；到第18天，日产量损失将攀升至近500万桶。美国政府估算，和平时期每日约有2000万桶原油及石油产品通过该海峡。
摩根大通本周早些时候曾表示，布伦特原油价格最高可能达到每桶120美元。“如果冲突持续超过三周，（海湾）产油国将耗尽储油能力，并被迫停产。在这种情景下，布伦特原油价格可能在100美元至120美元区间运行。鉴于这些不确定性的时间线，我们现阶段暂不调整现有油价预期。”
周三，由全球大宗商品研究联席主管达恩·斯特鲁伊文领衔的高盛分析师表示，如果霍尔木兹海峡石油运输量再维持当前水平五周，国际基准布伦特原油价格很可能升至每桶100美元。“中断时间越长，油价上涨的非线性程度可能比我们预估的还要大，因为更长时间的中断会延长生产重启至全面复产所需的时间。”
通胀威胁临近
在冲突爆发后不久，市场曾定价这是一场短暂、精准的美国军事行动——即 “委内瑞拉2.0”情景：秩序很快恢复，原油价格逐步回落。若这一假设落空，油价攀升、降息进一步延后，特朗普的经济叙事也将彻底崩塌。
宏观投资研究公司Macrolens管理合伙人布莱恩·麦卡锡表示：“这场冲突存在两大风险。其一，伊朗侥幸击中重要目标，比如击沉美国军舰，这会让特朗普难以宣布行动结束，将陷入进退两难的境地。”他补充道：“另一种可能是伊朗基础设施被毁、进而引发人道主义灾难。特朗普将面临政治压力——毕竟‘谁搞砸，谁负责’。这两种情况中的任何一种，都可能打乱冲突快速结束的剧本。”
目前，“委内瑞拉2.0”仍是基准情景，也是市场正在定价的预期。对油价与核心通胀而言，真正的风险在于：伊朗权力更迭之际，该国基础设施是否会遭到破坏；以及他们是否会暂时（即便时间不长）阻断霍尔木兹海峡的货运通道 ——届时，市场将计入更高的货运成本与供应链中断风险。
与此同时，能源价格暴涨令美联储控通胀的努力复杂化，美联储决策者已对人工智能对美国经济的影响存在分歧。美国国务卿鲁比奥周一表示，美国将采取行动缓解油价上涨带来的能源价格攀升压力。
周一公布的美国供应管理协会（ISM）制造业数据显示，2月美国制造业活动稳步扩张，但受关税影响，工厂出厂价格指标飙升至近三年半高位，凸显伊朗袭击前通胀已面临上行压力。
据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具，市场预计美联储3月18日为期两天会议结束时维持利率不变的概率为95.4%；此前低于50%的6月维持利率不变的概率周一上升，目前略高于50%。
投资者预计，美联储今年重启降息时间大概率为7月。若原油价格在当前水平附近维持数周，降息时间可能进一步推迟至9月之后。若冲突持续超一个月，油价将出现结构性变化，市场讨论焦点将从 “降息推迟”转向 “最坏情况下加息的可能性”。
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